同樣本金、同樣兩倍曝險，「借錢買原型」與「每日重設兩倍的槓桿 ETF」長期會走到多不一樣的地方。全部使用台灣證券交易所官方日資料重建，含 2008 年金融海嘯與 10,000 條蒙地卡羅模擬路徑。
2005 年初投入 1 元，四種做法各自長成什麼樣子。融資（黃線）在 2008 年 11 月 18 日跌破維持率 130% 被斷頭，剩餘資金之後只能以一倍曝險續抱——之後的 18 年再也沒有追上任何一條線。
本金 1 元 · 0050 含息再投入 · 滑鼠移到圖上可查看任一天的數值
同樣是「固定借一筆錢」，信貸（綠線）與融資（黃線）唯一的差別是利率 3% 對 6%、以及有沒有斷頭機制——21 年後是 40.5 倍對 9.8 倍。融資買 0050 的問題不是槓桿本身，是又貴又會在最糟的時刻把你踢出場。
正2 沒有斷頭機制，永遠不會被強制出場——但你必須自己扛過帳面最深 −83% 的時刻。這是「爆倉風險」換成「行為風險」的具體長相。
0 代表創新高 · 越低代表距離前高越遠
2008 年：0050 最深 −57%，正2 最深 −83%。跌 83% 要漲 488% 才回本——正2 花了 6.6 年。同一段時間融資投資人已經不在場上了。
把進場日設在 2007 年 10 月 29 日（金融海嘯前的最高點），是這個策略最殘酷的情境。
本金 1 元 · ✕ 為融資斷頭時點
融資 2 倍在 2008 年 9 月 4 日斷頭，只剩 30% 本金——而且死在離谷底不遠處，剩餘資金再也只能一倍速爬行。正2 最深 −83%、5 年後仍虧 38%、要到 2014 年 5 月才回本。0050 三年回本。「長期看多」的信念，要能撐過這種 6 年半的隧道才算數。
前面的正2 是「理想化的每日兩倍」。這一段改用 00631L（元大台灣50正2）的真實收盤價——大多頭裡每日重設的複利引擎全開，同時也暴露了它的產品風險。
本金 1 元 · 00631L 為分割還原後的真實價格
11.7 年：00631L 42.4 倍（年化 39.5%）、融資 2 倍 17.0 倍、0050 本身 9.5 倍。這一窗沒有夠深的崩盤，融資全程沒斷頭——即使如此仍然大輸正2，輸在 6% 利率與「跌時槓桿變大、漲時槓桿變小」的結構。
從 2005 年起的每一個交易日進場、持有固定年數，統計各做法的勝負。這回答的是「隨便挑一天進場」的期望值，而不是特定起點的運氣。
| 持有期間 | 視窗數 | 正2 勝過 0050 | 正2 勝過融資 2 倍 | 融資至少斷頭一次 |
|---|---|---|---|---|
| 1 年 | 5,028 | 71% | 95% | 5% |
| 3 年 | 4,524 | 81% | 99% | 16% |
| 5 年 | 4,020 | 86% | 99.6% | 22% |
| 10 年 | 2,760 | 100% | 100% | 32% |
| 15 年 | 1,500 | 100% | 100% | 59% |
最該記住的是最右欄：融資長抱不是「有斷頭風險」，是斷頭機率隨持有時間單調上升——持有 15 年，接近六成的進場日至少會遇到一次斷頭。「正2 勝過 0050」欄使用理想化正2；若改用 00631L 的實測拖累，5 年勝率由 86% 降到 80%、10 年由 100% 降到 89%。
過去 21 年台股年化 15.7%，是史上最好的段落之一。用 10,000 條重抽路徑（21 天區塊拔靴法，保留崩盤的肥尾）模擬 10 年結果，並測試「未來報酬降檔」的情境。
| 情境（持有 10 年） | 0050 年化中位 | 融資斷頭率 | 正2 勝 0050 | 正2 勝融資 | 正2 回檔逾 70% | 正2 期末賠錢 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 歷史重演 | 15.7% | 16% | 92% | 99% | 22% | 4% |
| 報酬降 5 個百分點 | 10.1% | 33% | 74% | 96% | 38% | 15% |
| 報酬降 10 個百分點 | 4.7% | 57% | 45% | 86% | 59% | 38% |
橫條為第 5 ～ 95 百分位範圍 · 圓點為中位數 · 本金 1 元
正2 的分布最寬：中位數 10.9 倍遠勝所有人，但第 5 百分位只有 1.27 倍，而且路徑中有 22% 機率經歷超過 −70% 的回檔。正2 流本質上是「台股長期報酬夠高」的槓桿押注——若未來 10 年年化只剩 5%，它對 0050 的勝率掉到 45%，同時有 59% 機率看到 −70% 以上的帳面深淵。